國內(nèi)企業(yè)如何進行海外重組上市

美國證券市場是全球最大也是最有影響力的資本市場。近年來,隨著盛大網(wǎng)絡(SNDA)、攜程(CTRP)、掌上靈通(LTON)、e龍(LONG)等紛紛在納斯達克上市,國內(nèi)民營企業(yè)赴美上市的熱情與日俱增。2005年起,又先后有德信無線(CNTF)、百度(BIDU)、分眾傳媒(FMCN)、中星微(VIMC)等登陸納斯達克,而以無錫尚德太陽能電力有限公司為經(jīng)營主體的“尚德控股”(STP),在短短一年的時間內(nèi),先后完成國際私募和IPO,于2005年12月14日作為中國首家非國有企業(yè)成功在紐約證券交易所上市,進一步拓展了中國企業(yè)在美上市空間,必將引導更多的國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)赴美上市融資。

但是,根據(jù)筆者擔任包括“尚德控股”在內(nèi)的多家非國有企業(yè)赴美上市中國法律顧問的體會,由于特定的生存條件和法律環(huán)境,中國民營企業(yè)赴美上市過程中面臨著一系列的實際問題,這些問題主要體現(xiàn)在海外重組過程中。如果不能很好地解決這些問題,企業(yè)赴美上市就會面臨許多困難甚至失敗。

為什么選擇紅籌上市和海外重組?

非國有企業(yè)(以下簡稱“企業(yè)”)在境外上市,一般采用海外紅籌的方式進行,即由企業(yè)的投資者(或?qū)嶋H控制人)在境外注冊一個為此上市目的而成立的海外控股公司(通常是在英屬維京群島、開曼群島、百慕大群島成立的稅收豁免型公司或香港公司),通過海外重組,將企業(yè)權(quán)益(包括股權(quán)或資產(chǎn))的全部或?qū)嵸|(zhì)性部分注入該公司,并以該公司為主體在海外上市。
紅籌上市與國內(nèi)股份有限公司在境外證券市場發(fā)行股票并在境外上市(“境外發(fā)行上市”)不同。從實務的角度看,紅籌上市較境外發(fā)行上市具有更多優(yōu)點。適用法律更易被各方接受因為紅籌上市的主體是海外控股公司,因此,該公司本身應適用離岸公司登記地法律,即以離岸地法律為上市主體的屬人法。而操作中通常選擇的離岸地均為原英屬殖民地(如上述4個著名離岸地),其法律原屬英美法系,與美國公司法同源,與中國法律相比,更容易被國際投資人、美國監(jiān)管機構(gòu)和交易所理解和接受。在上述離岸地中,開曼群島又因其完善的司法體制、穩(wěn)定的法制環(huán)境、良好的公司治理標準和便利的公司運作程序被認為是最佳的海外控股公司法域,為美國上市監(jiān)管機構(gòu)和交易所所普遍接受。目前,中國在美國通過紅籌上市的非國有企業(yè)中,絕大部分是在開曼群島注冊成立海外控股公司并以此作為上市主體,因此,開曼群島是中國企業(yè)以紅籌方式在美國證券市場發(fā)行股票的首選。

對國際投資人而言,如果上市主體能夠適用同屬英美法系的離岸地法律,同時受英美法系制度下有關法院的司法管轄,將使其對投資安全性的顧慮消除,有利于企業(yè)在境外進行融資和上市。而以境外發(fā)行上市的公司來說,境外發(fā)行上市完成后,其仍屬中國法人,必須無條件地適用中國法律,特別是外商投資企業(yè)法律,由于中國外商投資等法律相對于英美公司法尚有差距,因此,對公司法律乃至中國法制的投資安全性的考慮,往往影響國際投資人對企業(yè)投資的判斷。這一點,在國際私募過程中,尤其突出。

審批程序更為簡單

自2003年初中國證監(jiān)會取消對紅籌方式上市的無異議函監(jiān)管后,中國企業(yè)本身通過紅籌方式在境外上市,在境內(nèi)不存在審批的問題。而根據(jù)國務院《關于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》和中國證監(jiān)會《關于企業(yè)申請境外上市有關問題的通知》的要求,境外發(fā)行上市必須經(jīng)過中國證監(jiān)會的批準方可上市。由于中國證監(jiān)會對境外發(fā)行上市的審批時間一般較長,并不易預計和把握,因此,通過紅籌方式上市,在程序更為簡單,時間可控。

可流通股票的范圍廣

在紅籌上市過程中,海外控股公司的全部股份,經(jīng)美國《1933年證券法》和《1934年證券交易法》規(guī)定的合法注冊登記程序或根據(jù)美國證監(jiān)會(SEC)《144規(guī)則》的規(guī)定進行有限出售,均可實現(xiàn)在交易所的流通。而在境外發(fā)行上市過程中,除在證券交易所上市的流通股外,其余股份一般不能在證券交易所直接上市流通。

股權(quán)運作方便

根據(jù)筆者的實務經(jīng)驗,紅籌上市在實踐中最為突出的優(yōu)點,當數(shù)股權(quán)運作的方便。由于股權(quán)運作全部在海外控股公司層面完成,而海外控股公司股權(quán)的運作實行授權(quán)資本制。包括發(fā)行普通股股票和各類由公司自行確定權(quán)利義務的優(yōu)先股股票、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份交換等的大量股權(quán)運作事宜,均可由公司自行處理,并可授權(quán)海外控股公司董事或董事會決定,因而具有極強的靈活性。同時,海外控股公司的注冊資本在設立時僅需認購,不需實繳,使公司資本運作的成本大大降低,特別適合資本項目項下外匯收支尚未完全放開的中國企業(yè)。

在海外控股公司層面上,股東和私募中外部投資人的出資及相對應的股東權(quán)利和義務,均可由各方自由協(xié)商確定,這在吸引和引進海外資本時,極具靈活性,對在企業(yè)融資過程中靈活滿足包括股東和私募投資人在內(nèi)的各方的要求,具有非常重要的意義。

稅務豁免

海外控股公司最廣為人知也是最易引起爭議的,是離岸地政府對海外控股公司除收取有關注冊、年檢等費用外,不征收任何稅收,這樣,就使上市主體將來進行各類靈活的資本運作的成本大大降低。稅收的豁免,也是紅籌上市得以運作的重要原因之一。

海外重組是紅籌上市的基本步驟。海外重組的目的,就是要通過合法的途徑,對企業(yè)的權(quán)益進行重組,將企業(yè)的權(quán)益轉(zhuǎn)移注入海外公司,即將來的上市主體。在“尚德”上市這個案例中,就是通過成立由施正榮先生控制的英屬維京群島(BVI)公司—Power Solar System Co., Ltd.,并通過該BVI公司直接或間接收購了中外合資企業(yè)無錫尚德太陽能電力有限公司(無錫尚德)原有股東的全部股權(quán),從而使該BVI公司成為實際持有“無錫尚德”100%權(quán)益的股東。此后在上市進程中,又在開曼群島成立了“尚德控股”,通過以“尚德控股”的股票與該BVI公司股東的股票進行換股,實現(xiàn)了“尚德控股”間接持有“無錫尚德”100%的權(quán)益,從而完成了境內(nèi)企業(yè)的權(quán)益進入海外上市主體的目標。

海外重組方案取決于產(chǎn)業(yè)政策

海外重組并不是股東的簡單變更。由于海外控股公司屬于“外商”范疇,海外重組的結(jié)果將導致“外商”全部或?qū)嵸|(zhì)上持有境內(nèi)企業(yè)的權(quán)益,因此,海外重組必須符合中國對外商投資的產(chǎn)業(yè)政策,海外控股公司應當根據(jù)《指導外商投資暫行規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》(2004年修訂)的規(guī)定,進行海外重組,以進入境內(nèi)企業(yè)所在的行業(yè),并根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)對外資的開放程度,確定該行業(yè)是否允許外商獨資或控股。

外商準入問題直接影響到公司海外重組的方案。在企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)允許外商獨資控股的情況下,重組的方案較為簡單,一般通過海外控股公司進行返程投資,收購境內(nèi)企業(yè)全部的股權(quán),將企業(yè)變更為外商獨資企業(yè),實現(xiàn)海外控股公司對企業(yè)財務報表的有效合并。主營業(yè)務為生產(chǎn)光伏電池產(chǎn)品的“無錫尚德”,就屬于此種類型。

在境內(nèi)企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)不允許外商獨資的情況下,重組則需采用不同的方案。一般的做法是根據(jù)美國會計準則下“可變利益實體”(Various Interests Entity,VIE)的要求,通過海外控股公司在境內(nèi)設立外商獨資企業(yè),收購境內(nèi)企業(yè)的部分資產(chǎn),通過為境內(nèi)企業(yè)提供壟斷性咨詢、管理和服務類和(或)壟斷貿(mào)易等方式,取得境內(nèi)企業(yè)的全部或絕大部收入。同時,該外商獨資企業(yè)還應通過合同,取得對境內(nèi)企業(yè)全部股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)、抵押權(quán)和投票表決權(quán)。通過以上安排,將企業(yè)成為海外控股公司的可變利益實體,實現(xiàn)海外控股公司對企業(yè)財務報表的有效合并。在這種方案下,重組應當在具有美國GAAP實踐經(jīng)驗的財務顧問的指導下進行。目前中國在美國上市的諸多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),包括“百度”、“盛大”及“搜狐”等,因涉及的電信增值業(yè)務尚未對外商開放,均通過上述類似方案進行海外重組。

國有股權(quán)通過轉(zhuǎn)讓而退出較為可行

境內(nèi)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,可能存在國有股權(quán)的情況。國有股權(quán)是否可以通過海外重組進入海外控股公司?我們在實踐中經(jīng)常遇到這個問題。在境內(nèi)企業(yè)準備進行境外紅籌上市時,國有股東往往希望能夠與其他非國有股東一并參與海外重組,并將其股權(quán)注入海外控股公司,持有海外控股公司的股權(quán)。
國務院《關于進一步加強在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》規(guī)定,將國有股權(quán)轉(zhuǎn)移到境外公司在境外上市,境內(nèi)企業(yè)或境內(nèi)股權(quán)持有單位按照隸屬關系事先經(jīng)省級人民政府或者國務院有關主管部門同意,報中國證監(jiān)會審核,并由國務院按國家產(chǎn)業(yè)政策、有關規(guī)定和年度總規(guī)模予以審批。因此,從規(guī)則的層面上講,將國有股權(quán)注入海外控股公司是可能的,但是,從實務操作上講,審批程序復雜,耗費時間長,且結(jié)果不可控,是該種方案的最大問題。上述問題,直接影響了企業(yè)紅籌上市的進程和時機的選擇。因此,在實踐中,上述方案一般不具有可行性。較為可行的方案是,在海外重組過程中,國有股權(quán)通過轉(zhuǎn)讓而退出。
境內(nèi)企業(yè)國有股權(quán)向海外控股公司轉(zhuǎn)讓而退出,必須委托具有相應資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)根據(jù)《國有資產(chǎn)評估管理辦法》和《國有資產(chǎn)評估管理若干問題的規(guī)定》等有關規(guī)定進行資產(chǎn)評估,并經(jīng)核準或備案后,作為確定國有產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)價格的依據(jù)。因此,在海外重組過程中,海外控股公司對境內(nèi)企業(yè)國有股權(quán)的收購,應當遵循評估、備案的原則和不得低于評估值確定轉(zhuǎn)讓價格的原則。

外商投資企業(yè)的收購價款更具靈活性

海外重組過程,涉及到海外控股公司對境內(nèi)企業(yè)權(quán)益的收購,因而涉及到價款的確定和支付的問題。在此方面,因境內(nèi)企業(yè)性質(zhì)的不同,其價款的確定和支付有所不同。
由海外控股公司收購內(nèi)資企業(yè)進行海外重組,應當適用《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》(“《并購規(guī)定》”)。該規(guī)定適用于外國投資者對境內(nèi)非外資企業(yè)即內(nèi)資企業(yè)的購并(包括股權(quán)并購和資產(chǎn)并購)。
在定價方面,根據(jù)《并購規(guī)定》,海外控股公司和境內(nèi)企業(yè)應聘請資產(chǎn)評估機構(gòu)采用國際通行的評估方法,對擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價值或擬出售資產(chǎn)進行評估,并根據(jù)評估結(jié)果作為確定交易價格的依據(jù),雙方不得以明顯低于評估結(jié)果的價格轉(zhuǎn)讓股權(quán)或出售資產(chǎn),變相向境外轉(zhuǎn)移資本。對評估定價原則,《并購規(guī)定》沒有給出例外的規(guī)定。在對價款支付期限方面,根據(jù)《并購規(guī)定》,海外控股公司應于并購后之外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起三個月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓方支付完畢(“一次性支付”)。對特殊情況需要延長者,經(jīng)審批機關批準后,應自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓方支付全部對價的60%以上,1年內(nèi)付清全部對價(“展期支付”)。因此,海外控股公司的上述并購,應當實際按照合同的規(guī)定支付價款。在所轉(zhuǎn)讓權(quán)益生效期間方面,根據(jù)《并購規(guī)定》,在展期支付的情況下,外商對被并購企業(yè)的權(quán)益,應當根據(jù)按其實際繳付的出資比例分配收益。

在境內(nèi)企業(yè)屬于外商投資企業(yè)的情況下,海外控股公司對該外商投資企業(yè)的股權(quán)重組,屬于外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更,應適用有關外商投資企業(yè)法律、法規(guī)和規(guī)定,特別是《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》(“《外資股權(quán)變更規(guī)定》”)的規(guī)定。

有關外商投資企業(yè)法律法規(guī)對外資投資企業(yè)在海外重組中進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關定價及其支付問題,并無專門規(guī)定。盡管《并購條例》規(guī)定外國投資者股權(quán)并購境內(nèi)外商投資企業(yè),適用現(xiàn)行外商投資企業(yè)法律、行政法規(guī)以及《外資股權(quán)變更規(guī)定》,其中沒有規(guī)定的,參照《并購規(guī)定》辦理,但是,外商對境內(nèi)外商投資企業(yè)投資人所持有股權(quán)并購的定價及支付期限,應當根據(jù)有關各方當事人的協(xié)議和公司章程的規(guī)定確定,并不能當然適用前述《并購規(guī)定》關于定價及支付期限的規(guī)定。

這是因為:第一,外商投資企業(yè)具有很強的人合性,外商投資企業(yè)出資人的出資,可以是貨幣,也可以是建筑物、廠房、機器設備或者其他物料、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、場地使用權(quán)等,其作價可由各方協(xié)商評議確定,因而其轉(zhuǎn)讓也可在投資方同意的情況下,由轉(zhuǎn)讓方和受讓方協(xié)商確定,應為應有之意。

第二,有關外商投資企業(yè)法律、法規(guī)和《外資股權(quán)變更規(guī)定》除規(guī)定國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓須經(jīng)評估外,均僅規(guī)定投資人向第三人轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)的,經(jīng)其他投資人同意即可,并未規(guī)定需進行評估,因此,上述規(guī)定實際上排除了《并購規(guī)定》中要求對非國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓進行評估的要求。同時,外商投資企業(yè)的投資人可以自行約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價款的確定方式,已為我國外商投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的實踐所認可。

因此,我們認為,在外商投資企業(yè)股權(quán)海外重組過程中,除國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓須經(jīng)資產(chǎn)評估,并按照不得低于評估值確定轉(zhuǎn)讓價格外,海外控股公司對外商投資企業(yè)進行海外重組的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款,由轉(zhuǎn)讓方和受讓方協(xié)商確定,并經(jīng)其他投資人同意即可,不需進行評估。

對外資企業(yè)的海外重組,還有一個不同于內(nèi)資企業(yè)海外重組的特點,在于根據(jù)《外資股權(quán)變更規(guī)定》,其股權(quán)轉(zhuǎn)讓生效的時間,在有權(quán)外商投資審批部門審批并核發(fā)或依法變更外商投資企業(yè)批準證書后即生效,與股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的支付與否無關。因此,只要海外控股公司對外資企業(yè)原投資人股權(quán)的收購,經(jīng)外商投資審批部門批準后,海外控股公司即合法取得了對其所收購股權(quán)的合法權(quán)利。此點,對于在審計中確定收購生效時間具有較大的影響。

重組資金來源的主要解決方法

非國有企業(yè)在進行海外重組過程中面臨的最大的問題,是用于收購境內(nèi)企業(yè)權(quán)益的價款的資金來源問題。根據(jù)《并購規(guī)定》,海外控股公司應自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個月內(nèi)向境內(nèi)企業(yè)原股東支付全部對價。對特殊情況需要延長者,經(jīng)審批機關批準后,應自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個月內(nèi)支付全部對價的60%以上,1年內(nèi)付清全部對價,并按實際繳付的出資比例分配收益。如何籌集海外重組所需要的大量資金,是在海外重組過程中必須考慮的實際問題。

由于中國對于資本項目外匯實行嚴格管理,資本項目下的外匯對外支付,均需經(jīng)過外匯管理部門的核準,持核準件方可在銀行辦理售付匯。根據(jù)上述規(guī)定,境內(nèi)企業(yè)的股東(包括實際控制人)將其現(xiàn)金資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)移至境外控股公司的名下,就必須辦理境外投資審批手續(xù),并經(jīng)國家外匯管理局批準,方可對外支付。同時,由于境內(nèi)企業(yè)股東現(xiàn)金資產(chǎn)大量以人民幣的形式存在,需首先轉(zhuǎn)換為外匯,而中國對境內(nèi)居民資本項下購匯使用予以嚴格限制,因此,對境內(nèi)企業(yè)至股東而言,憑借自身的資產(chǎn),合法完成上述海外重組中的重組價款的支付,較為困難。在紅籌上市的實踐過程中,為解決上述問題,在實踐中,通常采用以下兩種解決方案。

第一,境外過橋貸款的方式。即由境外合格貸款機構(gòu)向海外控股公司及其股東個人提供境外貸款,用于海外重組中收購價款的支付。此種方式所籌集的資金,通常僅用作海外重組股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的支付。
第二,境外發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的方式。即由海外控股公司以完成收購為條件,進行私募,向境外投資人發(fā)行可轉(zhuǎn)換為海外公司普通股的優(yōu)先股(通常稱之為“優(yōu)先股”)。海外控股公司股東和新私募投資人在海外控股公司之間的股權(quán)比例,由雙方協(xié)商約定。此種優(yōu)先股,可以在重組完成后,或在公司上市完成后,按照約定的比例,轉(zhuǎn)換為普通股。此種方式,既可用于籌集海外重組股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款,也可作為海外控股公司定向發(fā)行股份,籌措經(jīng)營所需的運營資金。

以上兩種方式的取舍,在很大程度上,取決于公司的經(jīng)營狀況和對投資人的吸引力。公司業(yè)務及經(jīng)營業(yè)績有爆發(fā)性增長,公司經(jīng)營業(yè)績對投資人具有足夠的吸引力,海外重組的資金需要完全可以通過發(fā)行優(yōu)先股的方式來籌集,海外公司原股東和新投資人之間的股權(quán)配比,由雙方根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營和財務情況協(xié)商解決。

美國通用會計準則對海外重組及其財務后果的影響

美國通用會計準則對海外重組及其財務后果的影響主要是關于企業(yè)合并的FASB 141(“FASB”系美國Financial Accounting System Board,即“財務會計準則委員會”的簡稱)和關于可變利益實體的FIN 46(指FASB Interpretation 46)。

FASB 141的主要影響在于,對海外重組采用的不同會計處理方法,將直接影響到海外重組完成后上市主體的財務報表。在美國通用準則下,對海外重組的會計處理,主要有兩種方法,即購買法(Purchase Accounting)和權(quán)益結(jié)合法(Pooling Accounting)。購買法將海外重組視為海外控股公司購買了境內(nèi)企業(yè),因而將其作為一個與原企業(yè)不具有持續(xù)經(jīng)營關系的新的主體,要求購買企業(yè)(海外控股公司)按取得成本(收購價格)記錄購買企業(yè)(境內(nèi)企業(yè))的資產(chǎn)與負債。與此同時,購買法引進了市場公允價格(Fair Market Value,即“FMV”)的概念,要求對購買企業(yè)凈資產(chǎn)的市場公允價格進行評估,并將取得成本與該市場公允價格之間的差額確認商譽,并進行攤消。權(quán)益結(jié)合法將企業(yè)的海外重組的主體,即海外控股公司視為境內(nèi)企業(yè)所有者權(quán)益的延續(xù),對企業(yè)的資產(chǎn)和負債,按原來的賬面價值記錄,不確認商譽，即認為海外控股公司僅系境內(nèi)企業(yè)的延續(xù)。

購買法和權(quán)益法的最大區(qū)別在于其對海外控股公司的財務影響不同。在購買法下,海外控股公司的資產(chǎn)與負債必須以公允市場價值反映在合并資產(chǎn)負債表上,成本與凈資產(chǎn)公允價值的差額部分確認為商譽攤消。權(quán)益法下則不存在此問題。由此,對上市主體在將來會計期間的收益會產(chǎn)生較大差異,從而影響投資者對公司的投資熱情。由于兩種方式下對企業(yè)的不同財務影響,美國會計準則對權(quán)益結(jié)合法的選擇,一貫持限制態(tài)度,并于最近取消了在企業(yè)合并過程中權(quán)益結(jié)合法的應用,僅在重組存在共同控制,并滿足特定標準和條件的情況下,才允許適用權(quán)益結(jié)合法。因此,如何能夠結(jié)合FASB 141的要求進行海外重組,特別是私募,對上市主體的財務后果具有直接的影響。

由于海外重組的具體情況不同,重組前后企業(yè)的財務結(jié)果可能大相徑庭。為避免由于上述財務處理而使公司的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大的變化,進而影響上市進程,在海外重組方案的策劃和實施過程中,我們建議應積極引進精通美國會計準則并具有實務經(jīng)營的財務顧問參與策劃并形成海外重組方案。

FIN46是FASB對在無法根據(jù)傳統(tǒng)的投票表決權(quán)方式來決定財務報表合并與否的情況下,關于如何通過確定可變利益實體(VIE),并據(jù)此將其合并到母公司財務報表的情況。如果一個實體,盡管與另一個實體不存在股權(quán)上的控制關系,但是,其收益和風險均完全取決于該另一實體,則該實體構(gòu)成另一實體的VIE,雙方報表應當合并。VIE的確定,通常應滿足如下兩個標準:第一,VIE的風險資本明顯不足,即其所有的資本如果沒有合并方(母公司或其關聯(lián)公司)另外提供財務支持,企業(yè)經(jīng)營將無以為繼;第二,VIE的股東僅為法律名義上的股東,并不能享有實際上的投票表決權(quán),同時,其對公司的虧損也因合并方的承擔或擔保而得到豁免,其對公司的經(jīng)營效果沒有真正股東意義上的利害關系,對VIE公司清算后的剩余財產(chǎn)也不享有分配權(quán)。在符合上述兩種條件的情況下,該公司應當與實際控制它的母公司合并財務報表。

在紅籌上市過程中,通常將FIN 46作為對境內(nèi)企業(yè)所從事的行業(yè)屬于特許行業(yè),不能由外商直接控制情況下海外重組方案的會計基礎。由于海外控股公司作為外商不能直接進入境內(nèi)企業(yè)所在的行業(yè),并全資或控股該境內(nèi)企業(yè),因此,通常由原股東名義上持有境內(nèi)企業(yè),同時,由海外控股公司通過自己直接或在境內(nèi)設立外資企業(yè),壟斷該境內(nèi)企業(yè)的全部經(jīng)營活動,控制境內(nèi)企業(yè)的全部收入和利潤。除有極少的利潤留存在公司外,其余全部收入和利潤通過各種經(jīng)營安排,流向海外控股公司。同時,境內(nèi)公司董事會全部授予海外控股公司指派的人控制,海外控股公司并對境內(nèi)公司原有股東股權(quán)設定質(zhì)押,以實現(xiàn)對境內(nèi)公司股權(quán)和董事會的絕對控制。通過上面的一系列安排,雖然在法律上境內(nèi)企業(yè)仍然視作獨立的內(nèi)資企業(yè),不會違反關于外資轉(zhuǎn)入限制的規(guī)定,但是,該公司實際上一切經(jīng)營及其相應的資產(chǎn)、收入和利潤均歸海外控股公司,并由海外控股公司實際控制。在此種情況下,境內(nèi)企業(yè)滿足了上述VIE的標準,即該VIE應合并進入海外控股公司的報表范圍。在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),如盛大、搜狐等,均是通過VIE的方式完成海外重組的